Пассивный доход в Узбекистане: дивидендные акции и ETF как финансовый актив

В эпоху растущей финансовой грамотности все больше жителей Узбекистана задумываются не только о сбережениях, но и об инвестициях, способных генерировать регулярный денежный поток. Пассивный доход — это не миф, а реальная стратегия, которая становится доступной благодаря развитию фондового рынка республики. Двумя ключевыми инструментами для этого являются дивидендные акции и биржевые инвестиционные фонды (ETF).

1. Дивидендные акции: стать совладельцем бизнеса

Покупая акцию, вы приобретаете долю в компании. Многие устойчивые и прибыльные компании часть своей чистой прибыли распределяют среди акционеров в виде дивидендов.

Преимущества:

• Регулярные выплаты: Как правило, раз в квартал, полугодие или год.
• Потенциал роста стоимости акций: Помимо дивидендов, цена купленной акции может со временем вырасти.
• Прозрачность: Вы инвестируете в конкретные, знакомые компании.

Где искать дивидендных аристократов в Узбекистане?

Рынок Tashkent Stock Exchange (TSE) предлагает акции крупнейших компаний, многие из которых имеют историю дивидендных выплат:

• Банковский сектор: Национальный банк Узбекистана (NBU), «Асака» банк, «Ипотека-банк». Банки часто делятся прибылью с акционерами.
• Энергетика и сырье: «Узбекнефтегаз», региональные электросетевые компании. Их бизнес относительно стабилен.
• Промышленность: «Кизилкумцемент», «Алмалыкский ГМК», «Узбекский металлургический комбинат». Эти гиганты могут предлагать высокие дивидендные yield (доходность).
• Телекоммуникации: «Узбектелеком», частично приватизированный сотовый оператор.

Важно: Дивиденды — это не гарантия. Совет директоров компании каждый год принимает решение о выплатах, исходя из финансовых результатов и планов по развитию.

На местном рынке (Республиканская фондовая биржа «Тошкент», RFSE) ряд эмитентов регулярно распределяет прибыль среди акционеров. Они варьируются от банков до промышленных и торговых компаний.

📊 Примеры эмитентов и их дивиденды в 2025 г.

Компания (биржевой тикер)	Тип акции	Ориентировочный дивиденд	Дивидендная доходность	Примечания
Uzbekistan Republican Commodity Exchange (УзРТСБ)	Обычные	~382 сум/акция	~10.7 %	Стабильные выплаты, высокая доходность
Uzmetkombinat (UZMK)	Привилегированные	~300 сум/преф	~15 %	Один из лидеров доходности
Uztemiryo’lcontainer	Обычные	~20 754 сум	~5.4 %	Высокая абсолютная сумма
Universalbank	Обычные	~400 сум	~4.2 %	Умеренные выплаты
Hamkorbank	Обычные / Привилегированные	~1.25 сум	~3–4 %	Первая выплата за много лет
Ipoteka Bank	Привилегированные	~0.25 сум	~7.8 %	Консервативная политика
Ipak Yo‘li Bank	Обычные	~1.52 сум	~1.6 %	Символическая доходность
Uzbechtelekom	Обычные	~76.3 сум	~1.3 %	Стабильные выплаты, высокая доля прибыли на дивиденды
Dori-Darmon	Обычные	~26.64 сум	~0.5 %	Низкая доходность
UzAuto Motors	Обычные / Префы	~522–3538 сум*	1–12 % (суммарно)	Переменная политика, выплаты нестабильны

Данные для UzAuto Motors: несколько выплат в 2025 году суммарно ~6139 сум/акция (~12 %) при существенных колебаниях курса.

📌 Примечания:

• Дивидендная доходность рассчитывается относительно рыночной цены акции.
• Исторически наиболее стабильными по выплатам считаются компании вроде UzRТСБ и Uzmetkombinat с привилегированными акциями.
• Некоторые банки имеют очень консервативную или нерегулярную политику.

📌 Тикеры и доступность на бирже

📍 На RFSE большинство компаний представлены под локальными кодами, обычно без международных тикеров на NYSE/NASDAQ. Точные тикеры можно получить у брокера, работающего с Ташкентской фондовой биржей (TSE / RFSE).

👉 Примеры (локальные):

• UzRТСB – узбекская товарно-сырьевая биржа
• UZMK – Узметкомбинат
• UzAuto Motors – автопроизводитель
• Universalbank, Hamkorbank, Ipoteka Bank, Ipak Yo‘li Bank, Uzbechtelekom – банки и телеком

2. ETF: Диверсификация и простота

Для новичков или тех, кто не хочет анализировать каждую компанию отдельно, идеальным инструментом являются ETF (Exchange-Traded Funds). Это готовый «портфель» из множества акций (или других активов), которым управляет профессиональная управляющая компания. ETF торгуются на бирже так же, как и акции.

В Узбекистане есть два основных типа ETF, которые могут генерировать пассивный доход:

А) Распределяющие (дивидендные) ETF

• Как работают: Управляющая компания собирает дивиденды со всех акций в составе фонда и регулярно распределяет их между инвесторами.
• Преимущество: Вы получаете готовый диверсифицированный дивидендный портфель. Не нужно самому отбирать акции и реинвестировать выплаты.
• Пример: Гипотетический ETF «UzDividend», в корзину которого входят 10-15 самых щедрых на дивиденды компаний Узбекистана.

Б) Аккумулирующие ETF

• Как работают: Полученные дивиденды не выплачиваются инвесторам, а автоматически реинвестируются обратно в фонд, увеличивая стоимость его акций (NAV).
• Преимущество: Эффект сложного процента (компаундинг). Это инструмент для долгосрочного роста капитала без необходимости постоянно докупать акции на полученные дивиденды.
• Пример: ETF, повторяющий индекс TSE (например, «UzIndex»), который аккумулирует доход для максимального роста.

Текущая ситуация на рынке:

На TSE уже представлены первые ETF от местных управляющих компаний (например, от «ОППО» Управление активами, «ALPHA Capital» и др.). Пока их количество ограничено, но рынок динамично развивается. Чаще встречаются аккумулирующие ETF на индексы или сектора экономики. Появление специализированных дивидендных ETF — вопрос времени и спроса со стороны инвесторов.

ETF и фонды с экспозицией на Узбекистан

На сегодняшний день традиционных ETF, ориентированных исключительно на узбекские акции, на крупных международных биржах нет.

🔹 Международные ETF с экспозицией на Узбекистан

Существуют фонды, которые включают возможно незначительный процент компаний с узбекскими акциями, но это не полноценный узбекский фонд:

• Invesco Emerging Markets Sovereign Debt ETF (PCY) — имеет небольшую долю экспозиции (в т.ч. облигации/акции) с узбекским компонентом.
• Другие ETF могут иметь технические весовые доли, но они низкие (<5 %).

📍 ETF по Узбекистану как отдельный продукт:

Узбекистан планирует внедрить собственные ETF и биржевые фонды на местном рынке для привлечения инвестиций и увеличения ликвидности. Новые инструменты рассматриваются в рамках реформ финансового рынка, но пока они ещё не являются широкодоступными для инвесторов.

Анализ инвестиций в Узбекистан

📈 Плюсы

✔ Дивидендные доходы по некоторым акциям существенно выше, чем средний показатель по развивающимся рынкам (10-15 % по лидерам).
✔ Регуляторная реформа и приватизационные планы могут открыть новые эмитенты.
✔ Ограниченная корреляция с глобальными рынками — интерес для диверсификации.

⚠ Риски

🔹 Ликвидность узбекского рынка низкая по сравнению с EM (emerging) — малый объём торгов.
🔹 Валютные риски и строгие правила контроля капитала.
🔹 Некоторые крупные компании ещё не листингуются на международных площадках, что усложняет доступ иностранным инвесторам.

📌 Как получить доступ к рынку

🔹 Локальные брокеры: через RFSE («Ташкентская фондовая биржа»), открыв счёт у брокера в Узбекистане.
🔹 Международные фонды/закрытые фонды (например, AFC Uzbekistan Fund) инвестируют в узбекские ценные бумаги и доступны иностранным инвесторам (часто с высокими порогами входа и ограничениями).
🔹 Брокеры с международным доступом: через брокеров, поддерживающих операции на узбекских рынках.

Практические шаги для начала:

1. Открыть брокерский счет: Обратитесь в лицензированную брокерскую компанию (например, «КДБ Финанс Узбекистан», «ОППО» Инвестиции, «Astrum Investment Management»).
2. Пополнить счет: Сделать это можно через банковский перевод.
3. Провести анализ: Изучите дивидендную историю интересующих вас акций на сайте TSE или через мобильное приложение брокера. Для ETF важно понимать, что входит в его корзину (состав).
4. Совершить сделку: Купить выбранные активы через торговый терминал.
5. Получать доход: Дивиденды по акциям и выплаты от распределяющих ETF будут зачисляться на ваш брокерский счет. По аккумулирующим ETF рост будет отражаться в увеличении стоимости ваших паев.

Риски, о которых нужно помнить:

• Рыночный риск: Стоимость акций и ETF может падать.
• Дивидендный риск: Компания может сократить или отменить выплаты.
• Валютный риск: Если вы планируете в будущем инвестировать и в зарубежные ETF.
• Низкая ликвидность: По некоторым акциям и ETF может быть сложно быстро купить или продать большой объем без изменения цены.

Вывод

Рынок капитала Узбекистана открывает растущие возможности для создания пассивного дохода. Дивидендные акции подходят для тех, кто готов глубоко изучать компании и брать на себя больше рисков за потенциально более высокую доходность. ETF — это путь к мгновенной диверсификации и профессиональному управлению, идеальный для консервативных и начинающих инвесторов.

Начинать можно с малого, постепенно пополняя портфель и реинвестируя полученные дивиденды. Главное — подходить к инвестициям как к долгосрочной стратегии, а не как к способу быстрого обогащения. Финансовая грамотность, терпение и дисциплина — ваши главные союзники на пути к финансовой независимости через пассивный доход.

✅ На рынке Узбекистана есть ряд дивидендно-ориентированных компаний, особенно в сегментах биржевой торговли, промышленности и банков.
✅ ETF, ориентированных непосредственно на Узбекистан, пока нет на международных площадках, но местные инициативы находятся в разработке.
✅ Инвестирование требует доступа к локальным брокерам или специализированным фондам, ориентированным на Frontier Markets (например, AFC Uzbekistan Fund).